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　　文/青松   编辑/水笙

　　来源：连线Insight（ID:lxinsight）

　　四分钟能发生什么？在昨天的美股市场，3万亿美元瞬间蒸发。

　　北京时间3月9日21时30分，美股开盘后大幅下挫，道指跌近1800点，盘中最大跌幅一度超过2000点，纳指跌超7%，标普跌6.7%。

　　按照上个交易日美股44万亿美元的总市值来计算，整体7%的跌幅意味着，美股开盘市值就蒸发了3万亿美元，约合人民币21万亿元。

　　而标普500指数日内跌幅超过7%之后，触发了第一层熔断机制，美股市场不得不暂停交易15分钟。

　　恢复交易后，美股市场曾短暂小幅回暖，但这并未改变美股崩盘的结局。

　　截止收盘，美股道琼斯指数下跌2013.76点，跌幅7.79%，报23851.02点；标普500指数下跌225.81点，跌幅7.60%，报2746.56点，甚至创下2008年12以来的最大单日跌幅；纳斯达克指数下跌624.94点，跌幅7.29%，报7950.68点。

　　与此同时，衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数（VIX）盘中最高攀升至62.12点，同样创下2008年金融危机以来新高。

　　这场由沙特发动石油价格战触发的股市危机，在新冠肺炎疫情的影响下，加剧了市场的恐慌。这也就导致，在美国股市，受挫的不止在油气版块，这场股市动荡，也已经扩散至全球范围。

　　在重要汽车股中，特斯拉（TSLA.O）跌13.57%；蔚来汽车（NIO.N）跌7.32%；福特汽车（F.N）跌9.09%；法拉利（RACE.N）跌9.50%。

　　大型科技股中，苹果暴跌7.91%，微软跌6.78%，亚马逊跌5.29%，谷歌跌6.38%，Facebook跌6.40%。

　　热门中概股同样未能幸免于难。连线Insight了解到，截止收盘，阿里巴巴跌3.41%，陌陌跌4.26%，京东跌5.34%，百度跌6.23%......

　　恐慌在一夜之间达到高峰。全球股市集体下挫的背后，隐藏着怎样的资本密码？登陆美股的众多国内互联网公司，又呈现出怎样的走势？

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　　“黑色星期一”再现，美股为何如此脆弱？

　　3月9日，投资者们再次见证了历史，这是美国股市第二次触发熔断。

　　1987年10月19日，纽约股票市场爆发了史上最大的一次崩盘事件，道琼斯工业指数一天之内重挫508.32点，跌幅达22.6%，这天被称为“黑色星期一”。

　　之后，1988年2月，股指熔断机制推出，这个机制也称为自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。

　　具体而言，熔断机制分为三层，当标普指数在短时间内下跌幅度达到7%时，将触发第一层熔断，美国所有证券市场交易均将暂停15分钟。恢复交易后，跌幅进一步扩大到13%，则启动二级熔断，交易再次暂停15分钟。恢复交易后，跌幅扩大到20%，则启动三级熔断，当天剩余时间将停止交易。

　　自美股设置熔断机制以来，三十多年中，只有1997年10月27日真正触发过熔断。

　　当年的7月份，东亚金融危机爆发，彼时的美国，正处于科技股牛市，并未把这场风暴放在心上。

　　但在3个月之后，由于投资者的投资组合调整，美股市场在毫无准备的情况下迎来了这场危机。诺亚财富首席研究馆夏春博士曾表示，1997年10月27日，道琼斯指数下跌超过554点，下跌幅度为7.2%，熔断机制先后被触发两次。

　　不过，第二天道琼斯工业指数便大幅反弹337.17点，涨幅为4.71%，收于7498.32点。

　　今年3月9日，美国股市发生的第二次熔断，来得更加凶猛，波及范围也更大，所带来的影响、持续时间或也将更长。这天被称为“黑色星期一再现”。

　　在美国总统特朗普看来，股市大幅下跌的原因，在于沙特发动的石油价格战，以及美国媒体对于新冠肺炎疫情的“假新闻”报道。“沙特阿拉伯和俄罗斯在石油价格和流量上争论不休。这就是股市下跌的原因，还有假新闻！”特朗普在推特上如此表示。

　　先来回顾一下这场危机是如何发生的：

　　3月6日，沙特阿拉伯希望减产150万桶/日来维持高油价，俄罗斯对此并不同意。当天，国际油价遭遇重挫，创下2015年9月以来最大单日跌幅。

　　而为了表示不满和倒逼俄罗斯重回谈判桌，沙特在第二天宣布下调油价。红星新闻报道指出，沙特国有石油公司、全球最大原油出口商沙特阿美宣布，折扣幅度“达到20年来最大”。

　　这起“黑天鹅”事件，很大程度上是这次危机的导火索，而新冠肺炎疫情在全球爆发的态势，加剧了全球市场的恐慌。

　　新浪微博实时疫情动态数据显示，截止3月10日10：00，新冠疫情在海外累计确诊人数为33361，累计死亡883人，累计治愈数为3986人。

　　香港友信证券研究部总监陈伟聪认为，美股触发熔断机制，主要是疫情扩散和油价重挫两大因素影响，在他看来，后者的影响要更大一些。

　　他对时代财经表示，美股开盘暴跌1800点充分体现出了目前投资者的恐慌情绪，“他们可能担心如果油价持续下跌会令投资市场出现连锁反应，引发大规模的系统性风险。”

　　不过，值得探究的是，处在风暴中心的美国股市，为何如此脆弱？

　　在光大策略谢超团队看来，美股本轮下跌之所以如此迅速、跌幅大于A股和欧洲股市，背后的根源在于美股长期处于估值偏贵的状态。

　　他们对21世纪经济报道表示，由于美国近10年以来的利率水平在多数时间都处于较低的水平，降低了企业加杠杆杠杆额的财务成本，从过去10年美股涨幅最大的信息技术和可选消费类股来看，回购股份平均贡献了公司持有期收益率的15%。

　　“美股公司通过大规模举债进行进行股票回购，这就导致，即便是在盈利增速极低的情况下，公司仍然能够通过提升ROE的方式提高股价，以麦当劳、波音、高露洁为代表的股票，当前账面的负债规模规模超过资产规模，美股的‘水牛’现象十分明显。”谢超团队这么表示。

　　值得注意的是，自从2009年3月9日触底之后，美股牛市已经维持了11年，但一夜之间，美股便从牛市跌至靠近熊市。Cantor Fitzgerald首席市场策略专家Peter Cecchini表示：“11年的牛市已经结束了。”他指出，这不仅仅与20%的降幅（此次下跌让指数接近从高点下跌20%）有关，有迹象表明，全球增长正在放缓。

　　这场股市危机，也已经扩散到了全球范围。美股之外，周一全球其他主要股票指数同样受挫严重。

　　欧洲股市收盘跌至八个月最低，跌入熊市区域；泛欧STOXX 600指数收跌7.4%，录得2008-2009年金融危机以来最差单日表现；

　　英国富时100指数大跌7.7%，德股DAX指数下跌7.94%，法股CAC-40指数下滑8.39%；

　　加拿大股指开盘跌7%，创2008年以来最大跌幅，巴西基准股指跌10%，触发熔断；

　　而在中东地区，科威特第二天暂停PREMIER市场交易，指数盘中跌10%，沙特股市盘中跌幅超9%，迪拜、阿联酋股市盘中跌超8%。

　　据证券时报网测算，全球重要指数单日累计蒸发24.84万亿元人民币，相当于3.58万亿美元。

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　　中概股最全盘点：

　　谁受影响最小？谁受挫严重？

　　这场全球股市危机，让很多在境外上市的中概股企业也出现了股价下滑的情况。

　　同花顺财经数据显示，在232家登陆美股市场的中概股企业中，只有31家企业的股价实现了上涨。其中，近半数企业上涨幅度维持在1.5%以下，形势不容乐观。

　　与此同时，有49家企业的跌幅超过10%，在纳斯达克上市的教育服务机构华富教育下跌45.83%，创下中概股企业跌幅之最。

　　值得关注的，是一众互联网企业在这场危机中的股价表现。他们之中，不仅有阿里、百度等互联网巨头，也有荔枝、陌陌、汽车之家等各个领域的独角兽，还有聚美优品此类股价表现长期不佳的企业。

　　连线Insight注意到，股价上涨的企业中，唯品会、51Talk、趣店、搜狐、搜狗比较显眼。这几家企业的共同点在于，除趣店之外，近期另外几家都发布了2019年Q4财报，且都交出了较为亮眼的增长数据。这在很大程度上，为他们抵挡住了本次的冲击。

　　3月5日，唯品会披露了2019年Q4以及全年未经审计的财务报告，在这份报告中，最大的亮点是其在盈利上的大幅增长。

　　财报显示，2019年Q4，唯品会净营收同比增长12.4%，达293亿元人民币。非通用会计准则下，唯品会四季度归属股东的净利润为19亿元人民币，同比增长111.4%。这是唯品会连续29个季度实现盈利。

　　再从2019年全年来看，非通用会计准则下，唯品会在这一年归属股东的净利润达到50亿元人民币，较2018年增长84.4%。

　　搜狗在3月9日发布的2019年Q4及全年财报显示，搜狗2019年总营收为11.7亿美元，同比增长4%，当年度归属搜狗的净利润为8910万美元，不按美国通用会计准则，2019年归属搜狗的净利润为1.05亿美元，较上一年同期的1.130亿美元有所收窄。

　　不过在第四季度，归属搜狗的净利润为3500万美元，同比增长33%。不按美国通用会计准则来计算，2019年第四季度归属搜狗搜狗的净利润为3900万美元，同比增长达到44%。

　　相比之下，51Talk能实现逆势上涨，原因在于其在2019年第四季度，首次实现了公司的整体盈利。其3月9日晚间发布的财报显示，第四季度，51Talk现金收入为5.823亿元，净营收达到3.979元，非通用会计准则下净利润为526万元。

　　在这几家企业之中，趣店与搜狐比较特殊。这体现在，截至目前趣店仍未发布2019年Q4财报，而搜狐能实现股价上涨，并不在于盈利而是减亏。

　　在搜狐的Q4财报中，搜狐在这一季度亏损额再次缩减，这或许让资本市场看到了搜狐实现盈利的可能性。

　　梳理搜狐2019年的业绩报告不难发现，2019年四个季度中，扣除搜狗公司和畅游公司的净利润/净亏损、并剔除其预计在四季度缺人的投资减值事项影响后，非通用会计准则下，搜狐公司的亏损额分别为7200万美元、6800万美元、5300万美元、4600万美元，处于持续减亏状态。

　　对此，搜狐公司董事局主席兼首席执行官张朝阳对外界表示：“2019年我开足马力开足马力工作，确实比2018年要好。2018年打60分，2019年打80分，希望在2020年给自己打85分。”

　　少数互联网公司实现逆势上涨的情况下，仍有很多中概股企业在股价上呈现出了下滑态势。

　　连线Insight从同花顺财经了解到，拼多多跌0.68%、58同城跌2.26%、阿里巴巴跌3.45%、网易有道跌3.59%、趣头条跌4.65%。

　　有些企业跌幅超过5%甚至更多。

　　比如，京东跌5.34%、百度跌6.23%、爱奇艺跌6.93%、携程跌9.18%、1月17日才登陆纳斯达克的荔枝，跌幅更是达到11.4%。

　　其中，在港股完成二次上市的阿里巴巴，在美股市场与港股市场体现出了不同的情形。

　　财通社报道指出，昨日阿里巴巴在港股跌幅达到4.56%，报194.6美元，为2019年12月12日以来最低。但连线Insight发现，截至3月10日12：30收盘，阿里巴巴展现出了回暖迹象，股价上涨2.89%，报199.10美元，实现反弹。

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　　A股有望成全球避风港？

　　A股成了全球股市中亮眼的一抹红。三大股指上证指数、深证成指、创业板指在昨日短暂下跌后迎来反弹，全线飘红。

　　东方财富网数据显示，截至3月10日午间收盘，上证指数报2961.54点，上涨0.88%，成交额2438.64亿元；深证成指报11206.56点，上涨98.01点，上涨0.88%，成交额3756.83亿元；创业板指报2110.45点，上涨17.39点，上涨0.83%，成交额1192.71亿元。

　　而在下午13时开盘之后，这种势头得到了延续。

　　东方财富网数据显示，截至13：37，上证指数上涨1.84%、深证成指上涨2.59%、创业板指上涨2.69%。

　　实际上，在多位专业人士看来，这次全球股市的波动，对A股市场的影响将是短暂的。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，2020年是美股见顶、A股见底的一年，美股向下、A股向上的一年，现在已经初步得到了验证，“在美股以及欧洲、日韩股市出现巨变的时候，A股市场能否走出独立行情，答案是肯定的。”

　　方正策略也表示，“若美股牛市终结，A股大概率将会同步下跌，但跌幅会远小于美股。”

　　A股为何能在全球股市震荡中保持稳定？星石投资总经理杨玲给出了她的观点。在她看来，无论是从股市所处的周期、还是疫情防控、亦或是逆周期调节的工具箱方面，A股优势都较为明显。

　　“从股市周期角度看，当前A股的估值水平仍然处于历史底部区域；从疫情防控角度看，国内疫情已经得到初步遏制，复工复产也在有序推进，国内经济‘一季度砸坑、二季度回升’的趋势也逐渐明朗；而从逆周期调节角度来看，我们的财政政策、货币政策的工具箱里面的工具不仅执行力强，而且政策空间也是最大的。”她如此表示。

　　从大盘走势来看，也能看出A股市场的强抗风险性。

　　同花顺财经数据显示，在沪深市场，有3141只个股上涨，138只个股涨停；586只个股下跌，22只股票跌停。

　　这也就意味着，在A股上市的众多互联网企业，在这场全球股市的冲击中，并未受到太大影响。

　　这对我国资本市场而言，是一次机遇。

　　长城证券看好我国资本市场长期向好的趋势，“卡位弯道超车吸纳全球资产。抓紧疫情扩散反向阶段的时间窗口，快速建立起全球资产对于人民币计价资产抗风险、低于危机的价值认识，快速拉起我国资本市场吸引全球眼光，正向的引导效应有助于吸纳我国境内的场外资金，更有助于吸纳全球的场外资金，对于推动人民币国际化等，有着战略上的伟大意义。”

　　“现在有一些国际投资人士已经把A股叫做避险资产，A股已经成为国际资本的一个避风港。”杨德龙则在专栏文章中这么说道。