“生活不可能像你想象的那么好，但也不会像你想象的那么糟。”窃以为，用居伊·德·莫泊桑的这句话，形容各大互联网厂商最新一季度的财报，是最适合不过的了。

北京时间3月2日，京东集团发布了2019年第四季度及全年财务报告。财报数据显示，2019年，京东集团全年净收入为5769亿元人民币，同比增长24.9%；其中第四季度营收为1707元，同比增长26.6%。净利润方面，基于非美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润为人民币107亿元，而2018年净利润为人民币35亿元。

客观地说，京东的Q4财报包括2019年全年财报还是相当靓丽的。只不过，电商乃至整个互联网行业的财报往往都是这个样子，不可能都是好的，而没有一点不尽如人意的地方，京东的财报也是一样。

一半是海水，一半是火焰。或许这才是每一份财报的“常态”。所以，我们不妨以京东此次发布的财报作为解析的标本，看看以京东等为代表的电商行业在过去的2019年中，点燃的火焰在哪里，面对的海水又在哪里？

火焰之一：用户增长喜人，三大核心点体现质量同步

相比于营收、净利润等传统意义上电商的核心指标，笔者觉得此次京东财报最大的亮点在于用户的增长。而在用户增长方面，京东还做到了质量同步，这主要体现在三个方面：

一是，京东集团四季度末的年度活跃购买用户数，较三季度末新增了2,760万，环比涨幅8.3%。这一增量创造了12个季度以来的最大增长。在环比增速方面，相比于2019年第一季度的1.7%、第二季度的3.5%、以及第三季度的4.1%，呈现出了明显的加速增长态势。

二是，第四季度的新增用户中，超过七成来自三至六线城市。这就说明，低线城市市场的用户，如今对京东的认可度越来越高，京东的下沉策略取得了长足的进步。

三是，2019年12月，京东移动端月活跃用户数较2018年同期增长41%。在移动互联网流量近乎见顶的当下，京东移动端还能取得如此大的涨幅，还是挺不容易的。

当然，也必须正视的是，2019年京东的年度活跃购买用户数是3.62亿，这一数字看起来很庞大，但是要知道，截至2019年9月30日，拼多多年活跃买家数就已经达到了5.36亿，即将发布的拼多多财报估计会继续刷新这一数字。所以，在用户增长方面，京东还要继续加大对拼多多的追赶。

火焰之二：技术与服务崛起，成为增长新引擎

根据财报数据，京东2019年全年净收入为5,769亿元，同比增长24.9%；其中，全年净服务收入为662亿元，同比大幅增长44.1%。

相应的，京东2018年全年净收入为4,620亿元人民币,同比增长 27.5%；其中全年净服务收入达到459亿元，同比增长50.5%。

虽然，相比于2018年，京东在净收入和净服务收入的增速方面，都有所下降，但是下降的程度并不大。相反，2019年净服务收入在净收入的占比中达到了11.5%，比2018年的9.9%还稍微提升了一些。

进一步细分，在2019年全年净服务收入中，来自于物流及其它服务收入的占比，2017年的时候为16.8%、2018年的时候为27.0%、2019年的时候达到了35.5%，占比不断扩大的趋势非常明显。

净服务收入，尤其是物流及其它服务收入不断走强，至少有三大方面的好处：

其一，是可以不断改善京东的营收结构。让京东在保住电商基本盘的时候，可以通过电商生态上下游的增值服务既扩大营收，又提高京东的护城河能力。

其二，是让技术投入从单纯的“成本中心”，变成有机会演化成“营收中心”。换句话说，技术投入即使是成本费用，那也只是“今天的成本费用”，其极有可能会变成“明天的服务营收利器”。

其三，进一步提升京东内部对技术信心和投入。互联网公司投资技术，无异于是在投资未来。刘强东曾经在京东2017年的年会上说过，在未来的十二年，京东只有三样东西：“技术！技术！技术！”而京东也确实是这么做的，2018年京东对技术的投入为121亿元，2019年则上升到了179亿元。

海水一：GMV增速走低，能否继续拾得高增长？

相比于用户增长、营收、净利润等相对亮眼的数字，京东在GMV方面的数字，尤其是GMV增速方面，则不太理想。

从绝对数上来看，2019年，京东全年的GMV达到20,854亿元人民币，首次突破了2万亿大关，这似乎是一件可喜的事情。然而，2018年的时候，京东的GMV就已经接近1.7万了，由此不难算出，2019年京东GMV增速仅仅为22.7%左右，而2018年的时候，京东GMV的增速是30%，一年时间，增速下降了7.3个百分点，下滑的力度还是比较大的。

更具体点，相关媒体的计算数字显示，从2018年Q1到Q4，京东GMV的增速分别是：30.4%、30.5%、30.5%、27.5%。不难看出，从2018年第四季度开始，京东苦守的30%这一数字，就已经很难再守住了。

如果横向对比的话，更能发现市场的残酷性。比如，拼多多在GMV增长方面，2018年Q2的时候是583%，Q3的时候是386%，Q4的时候是234%，2019年Q1的时候是181%，Q2的时候是171%，Q3的时候是144%。虽然拼多多在GMV方面，也在走低，但是增速却是京东的好几倍。

截至2019年9月30日的12个月周期内，拼多多的GMV为8,402亿元。相信拼多多即将发布的新一季财报，又会大幅刷新这一数字。随着拼多多GMV基数不断加大，如果其仍旧可以保持可观的增速的话，那么追赶京东就会变得不再遥远。而在电商行业，GMV又是比肩营收、净利润等的重要指标，如果未来京东的GMV被拼多多超越，那么这对京东来说无异于是一个令人头疼的事情。

不仅如此，在成本、费用、毛利率、运营利润率等方面，综合雷帝触网等媒体的报道来看，同样有值得京东警惕的地方。

成本方面，京东2019年四个季度的同比涨幅分别是：20%、21%、29%、27%，可见成本涨幅在第三、第四季度，有了抬头的趋势。

费用方面，在2019年第三季度的时候，京东的费用曾经同比降低了12%，一时间成为一个大利好，只不过到第四季度的时候，费用又变成同比增长17%了。当然，这点问题其实不算太大。

而在毛利率和运营利润率方面，京东2019四个季度的数字分别是：15.0%、14.7%、14.7%、14.1%，以及1.0%、1.5%、3.7%、0.3%。这其中至少体现了两点：在毛利率方面，京东在2019年各个季度呈现出了缓慢下滑的态势；而运营利润率方面，从第一季度到第三季度良好的上升势头，在第四季度被中止了，而且一下子就从3.7%大幅下滑到了0.3%。

海水二：应付账款和账期，仍有待优化

除了GMV增速低等之外，笔者认为京东现如今还面临的一个难题是应付账款高、应付账款账期长的问题。从相关媒体的报道来看，京东应付账款高达904亿，应付账款账期为54.5天。

应付账款高达904亿元，意味着其占2019年第四季度净收入1707亿元的53.0%左右。粗犷地算，这意味着，京东每季度一半时间左右的净收入，才刚刚够其还应付账款的。虽然应付账款和净收入，未必是这样的对应关系，然而至少这样举例可以比较清楚的说明，京东的应付账款是比较高的。

再换一个角度，京东2019年全年的自由现金流为195亿元人民币。这一绝对数字其实并不算低，只不过如果和904亿元的应付账款相比，其只相当于应付账款的21.6%，占比还是相对低的。

值得一提的是，如果只是应付账款高，但是付款周期很短的话，那也问题不大，因为这意味着，企业整体运营的资金周转速度快。举个简单的例子，比如张三欠李四10万元，但是每隔半个月、最多一个月，李四就准时还了，这种情况下张三心里是有底、是不慌的。相反，如果张三虽然只欠了李四5万元，但是李四一个月不还、两个月、三个月还不还的话，这时张三心里就会发慌。

前面说到，京东的应付账款账期为54.5天，这一数字虽然比媒体报道的2018年Q2的60.9天、以及2019年Q3的56.6天，都要低一些，但是仍旧属于相对高位运行。

实际上，账期长对电商企业本身来说，某种程度上是“利好”的，因为这意味着可以用品牌商、供应商、合作伙伴等的资金，为自己所用一段时间，这种“使用”时间越长，自然有着更多的“产出”。

只不过，对于电商生态上下游的品牌商、供应商等合作伙伴而言，账期太长的话，就意味着他们资金流动的效率低，而资金流动效率在任何时候，都是企业运营重中之重的事情。在经济增长面临压力，加之疫情仍没有平息的当下，现金流的重要性就更加不言而喻了。

前不久，神舟电脑在其官方微博上，称京东拖欠其3.383亿的货款没有归还，并表示已经将京东告上了法院。对此，京东电脑数码在其官方微博上回应：因为神舟违反双方签署的产品购销协议条款，导致其未结算货款被暂缓支付。

紧接着，神舟方面情绪颇为激动，声称京东对神舟采用了诸多措施，甚至还用上了“酷刑”这样的字眼。对于这种稍微带有情绪性的表达，笔者是持保留态度的，更直接点，笔者是站京东的。京东作为一个大的电商平台，应该不至于如此针对神舟这样的厂商的。

果不其然，后续神舟就发了一个比较理性的声明，并在声明中强调：神舟与京东的此次事件，是普通的商业纠纷，双方会合理合法地沟通解决。这就对了，让商业的归商业，这才是商业社会的应有之道。

前不久，针对疫情压力下中小企业的经营困境，京东推出了“中小企业帮扶计划”，这一帮扶计划涵盖了四大领域、近百个细项，京东希望可以由此逐一击破中小企业复工复产的痛点。

面对疫情，京东有这样的举措，值得高度认可。只不过，略加严苛地要求的话，如果在这一计划里，有中小企业最为关注的缩短账期相关的事项，或许能够更加获得中小企业的青睐和拥护。

毕竟，连神舟电脑这样级别的公司，都对所谓的欠款如此上心；西贝董事长贾国龙也早早地就喊出了，现金流只够发3个月工资,该怎么扛；与此类似，魅KTV创始人吴海，更是直言，我是个做中小微企业的，我活不过4月份……

纵使有所夸张，但是这些大佬的焦虑却是实实在在的。现金流对他们尚且如此，对其它切切实实属于“中小企业”的企业来说，就更加不言而喻了。值得欣慰的是，中国各级政府，如今已经出台了多项政策，以支持中小微企业和个体工商户。

写在最后

疫情之下，希望每一个企业，尤其是中小企业，都要更加重视现金流。毕竟，净利润只是关乎企业的发展，而现金流却能决定企业的存亡。一句话：若现金流不自由，则净利润无意义！